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瑞穗致信鲍威尔:美联储需彻底改变政策 开始印钞票

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美国瑞穗证券有限公司(Mizuho Securities Co.Ltd。)经济学家史蒂文里奇托(Steven Ricchiuto)周三向美联储主席鲍威尔发表公开信,呼吁美联储彻底改变货币政策的重点,放弃利率目标,转向通胀目标,以及使用资产负债表作为政策决定。中间焦点允许短期利率由市场力量而不是政策决定,并开始“印钞票”。

Ricchiuto表示,美联储目前正面临供过于求和美元走强的世界,这将使美国国内经济面临全球通缩压力。现在有必要通过“印钞”来控制通货膨胀,以避免欧洲和日本的长期负利率困境。

Ricchiuto呼吁美联储将其政策目标从利率转向2%或更高的通胀率,将资产负债表视为美联储的新中间目标,扩大和重组其资产负债表以实现2%的通胀目标。他还建议撤销扭曲操作并取消超额准备金的利息支付。

Ricchiuto说,如果美国经济想要避免通缩陷阱,那么这些根本性的变化是必要的。

以下是公开信的全文:

亲爱的鲍威尔总统,

政策制定者已经失去了对“叙述”的控制,现在是时候彻底改变国内货币政策的重点。

我们呼吁美联储放弃利率目标体系,采用通胀目标制,将资产负债表作为政策决策的中心焦点。允许短期利率由市场力量决定,而不是由政策决定。

鲍威尔先生,在20世纪70年代后期,当时担任美联储主席的保罗沃尔克面临着滞胀的环境,这削弱了人们对美联储应对经济失衡的能力的信心。与此同时,您现在面临着同样充满挑战的通货紧缩经济环境。摆脱通货紧缩利率下滑的关键是通过扩大美联储的资产负债表来控制通胀。这一大胆举动将阻止国内经济陷入欧洲和日本,并陷入两难境地。长期负利率。

在20世纪70年代,滞胀是工资 - 价格螺旋上升的结果,工资 - 价格螺旋上升与通胀预期上升密不可分。目前,美联储和美国经济面临同样不可接受的通缩风险。尽管劳动力市场形势紧张,但工资增长微薄,加上持续降低成本的环境。零工资工人的工资增加导致定价能力下降和通缩心态。

保罗沃尔克面临着供过于求和美元疲软的世界,尽管失业率上升,从而加剧了消费者价格。然而,美联储现在面临供过于求和美元走强的世界,这将使美国国内经济面临全球通缩压力。追求与这种不利的全球动态相关的收益率正在扭曲利率的期限结构,并增加投资者超越理性风险的动机。

在1979年10月沃尔克革命之前的时期,美联储对利率目标的渐进式方法有助于将通胀嵌入经济中。目前的通货紧缩心态也可能部分归因于未能达到美联储2%通胀目标的渐进利率政策。

因此,沃尔克的联邦储备委员会放弃了利率目标体系,而是以货币供应为目标来对抗滞胀。由于美联储控制外汇储备并减缓货币增长,这为短期利率的急剧上升提供了急需的政治掩护。有大量的学术文献支持通货膨胀是一种固有的货币现象。此外,这些文件为沃尔克政策的根本改变提供了充分的辩护。允许市场设定基金利率水平,美联储将以货币供应为目标。

为了控制货币供应过度增长,美联储削减银行储备的高功率货币导致短期利率大幅上升。这种政策转变抑制了通胀预期,从而抑制了通货膨胀并提高了央行的信誉。美元走强,当选官员已成为独立美联储的坚定支持者。

现在,类似的政策转变是必要的。在新西兰银行近期降息50个基点后,全球股市暴跌,表明需要改变策略。此外,美联储12月意外加息的趋势,以及7月份降息后股市的抛售,也应该明显表明目前的政策没有奏效。从本质上讲,决策者已经失去了对这种“叙事”的控制。

我们再次呼吁美联储将其政策目标从利率转向2%或更高的通胀率。这将导致短期利率迅速下降和曲线更加陡峭,缓解市场对经济下滑或持续通缩环境风险的担忧。

美联储的新中间目标应该是其资产负债表,我们认为资产负债表应该扩大和重组以实现2%的通胀目标。初始资产负债表目标应设定2015年达到4.5万亿美元的峰值。为支持这种转变并提高通胀预期,我们还建议扭转扭曲操作并取消超额准备金的利息支付。由于联邦基金利率与政策完全脱钩并且允许找到市场决定的水平,因此不再需要使用大型资产负债表来控制基金利率的工具。

我们认为,如果美国经济想要避免通缩陷阱,这些根本性的变化是必要的。

此致

美国瑞穗证券股份有限公司经济学家

Steven Ricchiuto

主编:张宁